在美元贬值、全球信用膨胀、国内经济回暖等因素的刺激下，我国房地产、股市等资产价格大涨，也拉高了生产资料价格，市场通胀预期强烈进一步推动企业开始新一轮“追加库存”行动。

　　财政部最新公布数据显示，国有企业存货继续增加，1－7月国有企业存货同比增长8.4%。企业存货上升有两个因素：一是资产价格泡沫化，市场预期原料价格上涨，企业囤货，增加了对存货的需求量；二是企业销量不好，存货出现积压。在初期，通胀预期令企业的加库存速度加快，囤积大量原材料；现在产品价格已经攀高，下游消费需求开始受到抑制，企业销售压力加大，成品销售出现困难。比如，近期钢材下游的市场采购量大幅下降，库存出现大幅增加。

　　进入8月份后，除原油价格依然高位震荡外，钢材、煤炭、有色金属等品种均有不同程度调整，带动生产资料市场掉头向下。8月23日，商务部商务预报发布的全国生产资料价格指数为123.28点，已经连续两周下降，当周跌幅达到1.7%。去年各行业经历的“去库存化”阵痛，令钢铁、有色金属等基础行业出现了罕见亏损情况，大多数企业都接受了一回存货风险教育的洗礼。这样的伤口还未完全愈合，人们似乎已经忘记了疼痛。

　　都说人不会两次迈入同一条河流，然而相同的错误却要犯两次。在资源价格快速升温推动下，市场通胀预期急剧加重；而通胀预期又刺激各行业库存的大幅增加，库存高企进而透支了后期资源价格上涨空间，直至打压市场心态恶化，并出现暴跌。这是资源价格与通胀预期的生死轮回，库存在此期间扮演了传导者角色。

　　高企的库存，已经在国内各行业显现出负面效应。各行业资金周转下降，统计显示，1－7月全国国有企业的存货周转率为2.5次，比去年同期减慢0.4次。应收账款周转率为5.8次，比去年同期减慢1次。存货周转速度减慢，表明企业整体效率下降；应收账款周转速度减慢，意味着企业之间清偿债务能力下降。

　　通胀预期弱化已经在股市、楼市显现。股市深幅回调，股指连续３周大幅下跌，截至8月21日当周，沪深股市流通市值合计为10.377万亿元，7月末大幅减少11%。

　　前一段时间，通胀预期加剧了资产、资源的虚假行情。但也是通胀预期，在今天资产、资源价格的短期调整中又扮演着推波助澜者的角色。

　　但利多消息出净则为利空。信贷骤增、实体经济复苏这两大题材已然明确，人们又认为价格上涨空间已经被提前透支，后期涨幅有限。通胀预期由强转弱，带动资产、资源价格的这轮调整。而此时，预期推动下已经加高的库存，反过来又对市场形成一定打击，扩大了市场降幅。

　　（作者系中商流通生产力促进中心分析师）