有一位经济学家日前提出，可以把近2万亿美元的国家外汇储备，拿出一半来分给居民。他认为，这不仅短期可以引起财富效应，长期也可以让收入分配的差距大大缩小。但是，据说外汇储备的所有权比较复杂。请问，外汇储备能否作为财富分配呢？

　　在全球金融海啸爆发后，各国纷纷出台“内需刺激计划”。在此背景下，作为一项重要的公共资源，外汇储备也自然而然地成为公众议论的热点。那么，外汇储备是否可以仿照地方“消费券”那样来发放呢？

　　外汇储备应该源于民、用于民，但是，不能作为财富分配于民。外汇储备，是一国货币当局（中央银行）所持有的以国际货币表示的流动资产，主要以外国银行存款和政府债券为存在形式。对于一个国家而言，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段。它具有调节国际收支、保证对外支付、维护国际信誉、提高对外融资能力等功能。例如，当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支平衡；当汇率出现波动时，可以利用外汇储备使之趋于稳定。

　　外汇储备的最主要来源，是国际收支顺差，或称贸易顺差。从来源上来说，外汇储备既是一国国民创造的财富，也是一国央行的对内负债。在我国现有的政策制度下，我国企业将出口产品所赚取的经常项目下的外汇卖给央行，央行则为此支付等额的人民币。一般而言，为购买外汇，央行必须多发行基础货币或通过发行央行票据（国库券）对基础货币进行调节。所以，在中央银行的资产负债表上，外汇储备对外是社会财富或对外要求权，对内则显示为负债。除贸易顺差、经常项目盈余外，外国投资者对华直接投资、国际“热钱”的涌入，也会增加我国的外汇储备。

　　综上所述，外汇储备是一国央行所持有的特殊资产，而并非央行可以自由配置的财富。退一步说，即使将以外国货币或外国政府债券为主要形式的外汇储备分发给百姓，人们也无法将其用于国内消费。如果要将对外要求权（美国国库券和其他资产）兑换成可以用于国内消费的人民币，美元汇率就会随之大跌，相应的世界各国对美国资产要求权就会贬值。可见，直接分配大量外汇储备是不现实的，更谈不上拉动内需。

　　近年来，我国外汇储备数额连续增长，成为我国综合实力和信誉的象征。2008年底，我国外汇储备额高达1.946万亿美元。充足的外汇储备，有利于我国保持较强的国际支付能力、有效应对国际收支逆差，有利于保持本币汇率的稳定。积累外汇储备，也可为我国进一步开放资本项目和实现人民币自由兑换打下基础。

　　当然，持有巨额外汇储备的机会成本也是很大的。据估计，目前我国外汇储备的构成中，美元资产约占65%，欧元资产约占25%，日元及其他币种资产约合占10%。其中，美元资产主要以美元存款和美国国库券的形式存在。我国外汇储备的增值，主要通过存款或债券利率的形式获得。然而，2001年至2007年间，美国10年期政府债利率在3%-6%间浮动，2007年8月以来美联储一直下调利率直至2008年12月的0%-0.25%，利率收益大幅下降。与此同时，外商直接投资在我国的平均投资收益率可高达22%（2005年），美国通过发行国债获得的资金在其本国投资的平均收益率也可达10.5%。因此，我国央行在持有巨额外汇储备的同时，也面对着如何最佳使用外汇储备的问题。

　　使用外汇储备，既是我国需要面对的难题，也是亚洲各经济体面对的难题。近年来，为了获得较高的收益，我国在外汇储备投资策略上进行了不少新的尝试。2007年，我国成立中国投资有限责任公司，并以外汇储备向其注资2000亿美元，试图通过其在全球范围内对股权、固定收益以及多种形式的另类资产进行投资，获得收益。由中国投资有限责任公司全资控股的中央汇金投资有限责任公司，则主要在国有重点金融企业上进行投资等。其效果如何，还需要更长的时间来评判。

　　我国外汇储备总量庞大，但是人均数额并不算多。为此，在资源还不是很丰富的情况下，其收益性就显得尤为突出。要实现这一点，分配“财富”绝不会是最佳方法。在当前经济形势下，想充分利用外汇储备保障我国经济的增长，可以采取以下几个做法：首先，运用外汇储备充实社保基金、完善社会保障体系。一定程度上，我国居民的高储蓄习惯是与社会保障的不完善相关的。不解决居民消费的“后顾之忧”，即使发放外汇储备，也不会起到刺激消费的作用。类似需要投入的建设项目，还有医疗保障、农村、教育等基础性建设等。其次，利用外汇储备向商业银行注资，促进金融体系改革，利用外汇储备投资于产业振兴计划、用于我国企业“走出去”以及进口生产所需的设备和先进技术等。这些有利于各行各业加快结构调整，并从企业的成长、经济增长中获得更高的收益。最后，拿出部分外汇储备，用于石油等国际战略资源的储备和采购，以应对将来可能出现的原油缺口。目前，国际石油价格下降幅度很大，我国的石油购买力大大增强，可以利用这一良机加强我国石油储备。

　　总的来说，要更好地利用外汇储备，应该让真正具有投资研发能力的单位（无论是国家，还是民间），参与外汇储备的管理才是最佳选择。国际金融海啸尚未结束，我们必须保持清醒的头脑，根据我国国情，设计适当的外汇储备管理战略。围绕外汇储备的管理和使用，就提高效益而言，不能太分散；就研发能力而言，也不能太分散；就应付多发事件和冲击而言，基于维持一定流动性的需要，更不能太分散。（上海财经大学现代金融研究中心主任、教授、博士生导师；袁晨参与了撰写本文的部分工作）